Bitwise sender inn søknad om 11 nye krypto-ETF-er: Markedsstillhet avslører en tøffere virkelighet

Bitwises nylige søknader til det amerikanske finanstilsynet (SEC) om lansering av elleve ETF-er (Exchange-Traded Funds) med én token, burde ha vært en gyllen mulighet for en ny «alternativ sesong». 30. desember 2025 sendte utstederen inn sin søknad om ETF-er knyttet til blant annet Aave, Uniswap, Zcash, NEAR, Starknet, Sui, Bittensor og Tron. Hvert fond ville allokere omtrent 60 % av sine eiendeler til den underliggende kryptovalutaen, mens resten ville bli investert i ytterligere ETP-er (Exchange-Traded Products) og derivater, med en forventet lanseringsdato i mars 2026.

Til tross for dette var effekten på kryptopriser og -strømmer ubetydelig. Denne investorapatien viser at markedet er i en fase med ETF-innsendingstrøtthet. Mens Bitwise sender inn sine elleve nye produkter, sender Grayscale allerede inn en rekke andre søknader i 2025, inkludert en Bittensor ETF, som vil bli lagt til en voksende liste over spotfond for Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin og Chainlink.

Bortsett fra den rike pipelinen, er det verdt å merke seg at SEC godkjente generiske noteringsstandarder i september, noe som gjorde det mulig for børser å notere råvaretrustaksjer uten den tidligere nødvendige 19b-4-godkjenningen. Dette har endret dynamikken rundt ETF-søknader betydelig. Mellom 2021 og 2024 var «vi søkte om en ETF» et salgsargument. I dag er det lite mer enn bakgrunnsstøy.

Endrende dynamikk i etterspørsel og regulering

Endringen i oppfatningen rundt ETF-er er ikke bare relatert til utviklende regelverk, men også til økonomiske realiteter. Kryptoprodukter har hatt et gjennombruddsår selv før Bitwises utstedelsesboom. Nylig lanserte XRP-produkter passerte 1 milliard dollar i netto tilstrømning, mens Bitcoin-ETF-er har samlet over 22 milliarder dollar i år. Ethereum-fond har nådd en kumulativ tilstrømning på over 12 milliarder dollar, og Solana-produkter har tiltrukket seg nesten 800 millioner dollar.

Et XRP-fond fra Canary samlet over 300 millioner dollar, og satte dermed rekord for førstedagsvolum blant amerikanske ETF-er. Til tross for disse høye S-1-volumene er etterspørselen etter nye investorer fundamentalt lav. Ofte er tilstrømningen konsentrert i et lite antall rimelige, lett distribuerbare produkter, mens andre leverandører konkurrerer om resterende rester.

De nye forskriftene gjør ETF-søknader mindre av en «alt-eller-ingenting»-situasjon. Under de generiske standardene kan en børs nå fremskynde noteringen av råvarebaserte trustaksjer som oppfyller forhåndsbestemte kriterier uten å vente på en spesifikk SEC-avgjørelse. Advokatfirmaer som overvåker forskriftene indikerer at de fleste enkle spotkryptoprodukter nå kan noteres via en fremskyndet rute, spesielt i tilfeller der CFTC (Commodity Futures Trading Commission) allerede regulerer et futuresmarked. Bitwise har selv satt standarden som et 75-dagers mål, fra innleveringsfristen 30. desember til ikrafttredelsesdatoen 16. mars 2026, for sine elleve altcoin-ETF-er.

Den nylige episoden rundt Solana ETF illustrerer denne virkeligheten. Bitwise benyttet seg av de nye reglene og nedstengningen av SEC til å stille notere sitt BSOL-fond på NYSE Arca 28. oktober, noe som gjorde det til den første amerikanske spot-Solana ETF-en. Fondet samlet inn omtrent 420 millioner dollar i løpet av den første uken, noe som tvang rivaler som Grayscale, VanEck og Fidelity til å skynde seg å lansere kopiprodukter og andre altcoin-registreringer, inkludert for XRP.

Markedene reagerte på børsnoteringen, ikke det tidligere papirarbeidet. Innleveringsdatoen gikk tapt i støyen, mens lanseringen og den første uken med forvaltede midler (AUM) reflekterte den faktiske etterspørselen. Data fra Bitcoin- og Ethereum-produkter støtter dette skiftet fra «overskrifter» til «historie». Til tross for at tusenvis av investorer tapte penger ved å hoppe inn for sent, absorberte krypto-ETF-er fortsatt titalls milliarder i 2025.

Bitwises nylig innsendte elleve ETF-produkter passer inn i denne konteksten. Forslagene tilbyr en interessant struktur med 60 % spottokens og 40 % relaterte ETP-er og derivater, noe som indikerer at amerikanske regulatorer har tilstrekkelig tillit til kryptoinfrastrukturen til å tillate produkter med ett navn som Aave eller Bittensor.

Likevel gjør de ingenting for å endre de strukturelle begrensningene som allerede definerer denne kategorien. Kapitalforvaltere opererer fortsatt med strenge risikobudsjetter for illikvide aktiva, de fleste plattformer har først nylig tilbudt tilgang til krypto-ETF-er, og majoriteten av tilstrømningen fortsetter å strømme til de billigste og mest likvide produktene. Vanguards forsinkede beslutning i 2025 om endelig å gi kunder tilgang til tredjeparts krypto-ETF-er er en mer talende indikator på fremtidige strømmer enn selve registreringene.

Den kjedelige æraen med ETF-er

For kryptomarkedene betyr dette at æraen med ETF-er som fanger overskrifter er over. I 2021 kunne godkjenning av bare én futures-ETF fortsatt generere tosifrede Bitcoin-priser. I 2023–2024 var hver nye spotsøknad for Ethereum eller Solana fortsatt en betydelig hendelse. Når vi når slutten av 2025, med generiske noteringsstandarder på plass, vil det allerede være fire store spotaktiva i markedet, og strømmene vil være sterkt konsentrert i en håndfull fond. Den marginale S-1 vil neppe endre noens spådommer. Den fremvoksende «ETF-innsendingstrettheten» handler derfor mindre om apati og mer om modenhet.

Markedene priser nå inn sannsynligheten for godkjenning mye tidligere i prosessen, og forbeholder seg vurderingen til det som virkelig betyr noe: gebyrer, likviditet, enkelhet i ticker-handelen og distributørvillighet. Inntil disse faktorene gjenopplives, vil «11 nye krypto-ETF-er» fortsette å generere klikk, men ikke direkte nye investeringer.

Spørsmål og svar

Hva betyr ETF-registreringstretthet for kryptomarkedet?
Tretthet ved innsending av ETF-er gjenspeiler en endring i oppfatning og modenhet i markedet, der effekten av nye søknader er mindre uttalt enn før.

Hvordan påvirker de nye SEC-forskriftene krypto-ETF-er?
Nye SEC-forskrifter har gjort det enklere for børsnoterte fond (ETF) å tilby kryptorelaterte produkter uten omfattende godkjenningsprosesser, noe som har ført til mer tilbud i markedet.

Hva er rollen til store kapitalforvaltere som Vanguard i kryptomarkedet?
Store kapitalforvaltere som Vanguard er avgjørende for distribusjonen av krypto-ETF-er; deres deltakelse kan føre til en betydelig økning i etterspørselen, til tross for at de ikke lanserer egne produkter.